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【建材】水泥制造行业专题研究:限产对水泥量、价及企业业绩影响

发布日期:2021-09-29 20:09   来源:未知   阅读:

  原标题:【建材】水泥制造行业专题研究:限产对水泥量、价及企业业绩影响几何?

  “十四五”规划纲要提到,到2025年我国单位GDP能耗较2020年降低13.5%,意味着我国将以年均2%左右的能源消费增长支撑约5%左右的GDP增速,“十四五”时期双控工作面临较大压力。上半年国内需求旺盛叠加出口高涨导致用能激增,广东、江苏等近九个省份受到一级预警,9月份广西率先对包含水泥在内的高耗能行业实施限产,广东、云南、江苏、宁夏等地陆续跟进,而近期贵州、山东、浙江、湖南、安徽等省份由于电源供应不足,www.55558889.com,水泥企业生产同样受限,我们统计当前已有11个省份出现限电限产情况,省内水泥产能占全国比重达50%,各省限产力度在20%-80%不等,当前限产范围仍在持续扩散,我们预计Q4水泥行业或面临全国性供给短缺。

  根据各省已经公布的限产政策,我们对各水泥企业的减产情况进行测算,结果显示,华新水泥、海螺水泥受限产影响较大,9月减产幅度分别为19%/12%,华新主要受云南限产影响(云南产能占比23%,限产80%),海螺水泥因全国性布局,当前产能所在的17个省份中,限产省份高达9个;上峰水泥、塔牌集团受限产影响较小,预计9月减产量分别为9.4%/7%,万年青所在江西省未限产,公司产销影响最低。

  对标2010年,限产导致水泥价格大幅飙升,2010年三季度至2010年底,华东地区水泥价格涨幅高达206元,2011年限电解除后水泥价格虽有回落,但整体价格中枢仍抬升近150元/吨。今年9月份限电限产以来,水泥价格同样开始大幅上涨,截至9月24日,两广地区时点价较7月底已上涨340元/吨,长三角、川渝、两湖、云贵地区水泥价格自7月底以来的涨幅均超过200元,另一方面,煤炭涨价抵消掉大部分利润,水煤价差角度,两广地区水煤价格同比涨幅达184元/吨,但长三角仅29元/吨,反映公司盈利改善力度远低于价格涨幅。我们认为Q4需求旺季叠加限产,供给缺口仍然存在,预计前期涨幅较小或价格水平偏低的地区后期有望继续补涨。

  在中性情景下,我们测算万年青、塔牌集团21年水泥及熟料业务归母净利润同比增速分别达68%、67%,其次为华新水泥,为17%,上峰水泥和海螺水泥业绩增长弹性相对更低,分别为9%和5%。因此从短期业绩弹性的角度,万年青和塔牌集团相对更优;成长性方面,华新水泥与上峰水泥更具优势,华新水泥21年骨料/混凝土销量目标同比增长116%/204%,目前在建骨料项目建成后年产能将达到2亿吨,较20年大幅提升263%,海外水泥产能计划扩张至5000万吨(当前海外产能约800万吨)。上峰水泥远期熟料、水泥产能目标分别为2500/3500万吨,较20年增长79%/141%,骨料、环保、投资业务布局持续推进,其中骨料/环保产能预计达3000/100万吨,较20年均实现翻倍增长。站在成长性角度,推荐华新水泥、上峰水泥。

  证券研究报告《水泥制造行业专题研究:限产对水泥量、价及企业业绩影响几何?》

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